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　　欧宝平台一路横冲直撞的快递界“黑马”极兔，曾在年初被传出于下半年在港IPO，如今刚刚跨入下半年，极兔速递就在港交所递表。

　　业内猜测，极兔如此急于上市，是由于全球化扩张加快，尤其是中国市场深陷补贴战，可能让极兔面临无柴可烧的窘境。

　　自2020年从印尼转战国内市场，极兔以低价倾销入局，签约梅西赞助春晚，68亿元收购百世快递，11.83亿元全资并购丰网速运，以及在国际市场上的基础设施投入，基本已经把之前三轮近300亿的融资烧完了。

　　极兔起网之初的“亏损三年”战略，仍在持续。招股书显示，2022年极兔全年营收72.67亿美元，三年收入翻了数倍，剔除公允价值变动后，三年下来经营亏损高达200多亿元人民币。

　　亏损背后，极兔低价扩张对现金流渴望越来越强。低价加之并购鲸吞，极兔的包裹量极速攀升，但从单价包裹收入看，极兔在中国市场单件包裹收入远低于国内主要快递企业，且低于同期东南亚市场平均水平。

　　由于其经营收入远不能覆盖经营成本及其他费用支出，经营活动导致的现金流窘境，只能由外部融资来缓解，因此极兔对外部融资极其依赖。事实上，极兔近三年的融资活动所得现金净额也越来越少。

　　眼下，中国市场已经贡献了极兔超一半收入，成为极兔必须要打下的基本盘。但中国快递物流市场相对成熟，供给端已经十分充足，留给极兔的空间有限，即使伤敌一万也自损八千，让利补贴是其唯一的也是最残酷的路。

　　接下来极兔的扩张步伐依然较重，每一步都需要强大的现金流支撑。好在顺丰入股极兔，以及加速IPO进程，让极兔的扩张有更多筹码。

　　问题是，快递物流模式较重，依靠低价破坏的路道阻且长，这也为极兔的估值和前景打了一个问号，负重流血的极兔到底能跑多远？

　　原OPPO印尼区首席执行官李杰，瞄准东南亚电商产业爆发式发展带来的物流业商机，创办极兔前身JT express，并迅速成为东南亚市场黑马，统领东南亚物流市场。

　　2020年3月，极兔杀回中国，在国内正式起网。彼时，顺丰速运、京东物流，和“四通一达”牢牢把控着市场份额，而极兔以让人始料未及的策略和姿态，快速搅局突围，在红海市场撕开一道口子。

　　彼时的拼多多正在统揽全国各地下沉市场，主要用户集中于三四线及以下地区，与处于低价抢夺物流市场的极兔不谋而合。二者达成合作之后，极兔承担了拼多多90%以上的快递单量，为极兔开拓中国业务提供了极大助力。

　　除了拼多多外，极兔的合作渠道还涉及传统电商、直播电商、微商等多个电商类型，其拿下苏宁易购、抖音、快手等电商平台，以及蘑菇街、当当网等微店的快递代理业务。

　　当时在义乌发全国的单价均在1元以上，圆通在义乌一单价格为1.2元、申通1.35元、百世1.3元。而极兔投入大额补贴，打出义乌“8毛发全国”的口号，并在不同地区以低于当地快递30%-50%的价格揽收快件，快速切入市场。

　　最激进的时期，极兔每天要花掉近1亿元的流水。10个月，极兔以每单亏损1元的均价迅速烧光200亿的代价，实现从0突破2000万件日单量，抢占了8%的市场份额。

　　由于登陆时间太晚欧宝平台，极兔的网点建设环节过于薄弱。极兔选择直接与“三通一达”在全国范围内的网点进行合作，既蹭网点剩余空间存放快件，又蹭货车剩余空间运输快件。

　　这一取巧的策略，看似节约了大笔成本开支，实际上为极兔埋下了不小隐患。一方面，由于管理混乱，快件丢失现象频发，品牌口碑受损；另一方面，这种“损人利己“的做法使极兔成为了行业大佬们眼中的众矢之的。

　　而后，多家快递企业集体“封杀“极兔，从揽件到派件全流程禁止旗下加盟商、运营商与极兔速递进行合作。同时，国内监管部门也开始对极兔干扰国内正常快递市场秩序的行为进行监管，禁止其继续低价倾销。

　　失去网点支持和低价优势的极兔，面临起网以来最大危机。于是，极兔开始调整经营策略，加速企业并购与加大营销力度。

　　首先，极兔与于2021年10月宣布以约68亿的价格，收购百世快递中国区业务；又于今年5月，以近12亿元的价格收购顺丰下属控股子公司丰网100%股权。

　　百世与极兔定位一致，都主打低价快递，而丰网原本就是顺丰计划利用直营网络对低端市场进行降维打击的产物。二者有效弥补了极兔在基础网点建设不足方面的痛点，保障了极兔主营下沉市场业务持续发展。

　　根据极兔官网的介绍，目前极兔在全国省市网点覆盖率达到100%，拥有85个转运中心、2100多条干线多辆干线运输车辆。逐步实现网点更密，用户流量更大，管理更数字化。

　　去年世界杯期间，极兔官宣梅西成为其全球品牌代言人。虽然极兔没有透露此次签约的具体费用，但从梅西此前高达1亿欧元的沙特旅游大使代言费用来推断，很可能这是国内快递行业最贵的一次代言。

　　继去年中秋期间借玉兔，冠名赞助河南卫视中秋晚会后，极兔再次搭了兔年的便车，成为首次登上央视春晚的民营快递企业。当极兔logo、吉祥物、快递员形象等元素反复出现在春晚舞台的时候，极兔的出圈营销战略迎来了高潮。

　　在各行业巨头纷纷选择降本增效的背景下，极兔却反其道而行之，重金掷营销。除了签下梅西和赞助春晚之外，还在线上与抖音大V合作，线下公交站牌和电梯广告大规模投放，继续争夺市场份额，寻求国民化发展，全球化布局的野心可见一斑。

　　另外，顺丰入股，让顺丰与极兔越走越近。于顺丰而言，合作极兔便于开拓海外业务，强化顺丰海外市场生态进攻能力，而对于极兔，顺丰在国内的高端物流服务经验及基础设施服务能力，能为极兔电商场景端业务和下沉市场开拓提供资源。

　　如果顺丰与极兔构成资本关联，国内物流市场三足鼎立局面得以形成。以京东物流、德邦物流为代表的京东系，以菜鸟、三通一达为代表的阿里系，以顺丰、极兔为代表的顺丰系，成为国内民营快递物流的三股核心势力。

　　由于低价确立的优势和份额不具可持续性，其他玩家亦能借助低价打败低价，导致极兔始终没有建立较强的品质壁垒。这势必会加重极兔的防守风险，一旦曾经以低价拉拢的大客户有了更多选择，极兔的市场份额和增长动能就会随之式微。

　　招股书显示，2020年-2022年，极兔来自最大客户（一个主要电商平台）的收入分别为5.43亿美元、17.15亿美元、12.31亿美元，收入已经开始减少。对于该主要电商平台，市场推测其为拼多多。

　　虽然目前极兔以低价和派系独立的优势，在电商业务场景占据重要份额，但如果电商平台客户终止与其合作，或大幅减少其服务需求，极兔可能无法在短期内找到替代客户，对经营业绩造成影响。

　　面对国内市场的重重压力，极兔再次调转枪头瞄准全球市场，希望通过海外市场跨境电商的热潮，布局全球化物流链路。

　　2015年，东南亚电商迎来爆发式发展，然而当地物流行业却受传统文化和生活习惯影响，仍然停留在陈旧的传统模式。极兔就这样应运而生。

　　就像国内互联网大厂携资本扩张模式经验出海一样，极兔也将从国内快递行业学习到的成功经验，复制到东南亚市场，开创了7x24小时业务无休的先河，极大幅度提升当地配送效率，降维打击东南亚所有快递企业，快速跻身东南亚物流一线年中国快递出海市场发展洞察》显示，2021年极兔在东南亚市场份额名列第一，达26%。极兔招股书显示，2022年，极兔在东南亚市场份额为22.5%，在加盟代理模式助力下，极兔在中国市场份额也高达10.9%，但依然不及海外市场渗透水平。

　　经历了一轮海外市场吸收资金、国内市场“千金散尽”之后，极兔再次杀回海外市场，力图通过抓住跨境电商热潮，复制东南亚的成功经验，布局全球化物流链路，在更大范围的海外市场中将散掉的资金赚回来。

　　2022年，极兔先后陆续进军中东、拉美、非洲和欧美市场。在阿联酋、沙特阿拉伯、墨西哥、巴西、埃及等国家启动快递网络运营，并在欧美跨境电商市场推出“极兔旺宝”小件服务。

　　此外，极兔选择与跨境电商平台合作。除了与Shopee、淘宝等传统电商巨头以外，极兔还与抖音、希音等中国跨境电商新锐合作，为全球电商卖家提供无差别快递物流服务。

　　虽然顺丰、菜鸟、通达系都对国际物流市场虎视眈眈，但极兔与他们相比具有更强的国际化底色，竞争优势明显。

　　在2022年生效实施的区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）15个成员国中，极兔拥有在包括中国在内的8个国家的自营快递末端派送网络。

　　目前，极兔的自有末端覆盖东南亚、中东、拉美的13个国家，并在东南亚及欧美9个地区自建海外仓，牵手海航货运，通达欧洲、北美、澳洲等多个航点。实现从发件、干线清关到末端配送网络的全链路闭环。

　　已被国内市场卷伤，如果海外版图落地，外加上市补血，极兔解决成本问题，实现扭亏的道路将更加顺畅。这也同时决定了极兔能跑多远。