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　　欧宝平台上海期货交易所的运价指数期货和大连商品交易所的运力期货即将上市，这既是我国期货业的喜事，也是航运界的大事。航运期货，为航运业保“价”护航，究竟会带来哪些机遇和挑战呢？

　　期货是目前企业对冲风险最有效的工具之一。航运业作为周期性特征突出的行业，价格波动非常大，期货的价格发现和套期保值等功能，是海运与外贸企业保证国际物流供应链稳定与畅通、金融服务于实体的重要手段与载体。上海期货交易所总经理王凤海在2021年北外滩国际航运论坛上表示，研发上市航运指数期货将有助于促进金融和航运两个市场的连接，有效提升航运高端服务能级，增强航运“软实力”。

　　我国是航运大国，约95%的外贸货物运输由国际海运承担。我国有着国际集装箱运输服务的最大使用群体，但在航运定价权、国际航运规则的影响力方面欠缺，在航运金融方面也存在很多空白，导致我国在航运供应链自主可控方面“被掐脖子”。

　　一直以来，造船周期、全球宏观经济、贸易活跃度、燃油价格、行业政策等因素都对海运价格影响突出。在现有定价模式下，海运费的波幅和频率明显大于一般商品价格。在当前世界百年未有之大变局叠加新冠肺炎疫情的背景下，全球运价波动“过山车”般的走势，让大家苦不堪言，企业经营风险敞口极大。

　　为此，国家一直在推动期货服务于航运经济。早在2009年，国务院就提出“丰富航运金融产品，加快开发航运运价指数衍生品，为我国航运企业控制船运风险创造条件”；2021年，国务院发布的《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》，明确提出“强化自贸试验区与期货交易所的合作”“上市航运期货等交易新品种”。今年5月，国务院办公厅发布《关于推动外贸保稳提质的意见》提出，加紧研究推进在上海期货交易所、大连商品交易所上市海运运价、运力期货。

　　目前全球最有影响力的航运衍生品是新交所推出的远期运费协议FFA。2008年金融危机前，FFA交易市场一直处于强劲增长；2009年后全球航运业低迷，FFA交易量也严重回缩；随后几年又进入平稳增长，到2021年，全球市场规模已超千亿美金。但FFA但仅运用于干散货和油轮市场欧宝平台，没有应用在集装箱运输领域。

　　经过三十多年的发展，我国期货市场规模已接近1.5万亿，连续十多年居世界第一，市场运行质量也明显提升，服务范围涵盖农产品、金属、能化等国计民生重要领域。以市场化手段助力产业经济应对风险，通过一系列的“期货+”模式为实体企业稳产、保供、稳价贡献“期货力量”，如“期货+保险”业务规模逐年大幅增加。

　　目前，上海期货交易所的集装箱运价指数期货和大连商品交易所的集装箱运力期货都已完成了上市准备工作。

　　上海集装箱运价指数期货将以上海出口集装箱结算运价指数作为结算指数，交易航线为欧洲航线，起运港为上海，目的港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔等。也就是说，如果企业要用集装箱把货物从上海运到汉堡，可以先在期货市场买入指数期货，未来如果运费上涨，期货市场的盈利可以补贴运费。

　　大连商品交易所集装箱运力期货合约将采用实物交割，以特定航线集装箱运力为交易标的，并结合我国出口海运业特点和价格波动情况进行设计。上市后，大连商品交易所集装箱运力期货将成为全球首个采用实物交割的航运期货品种。

　　此外，大连商品交易所干散货运价指数及指数期货的研发工作也提上日程。同时，郑州商品交易所也不甘落后，正积极探索研发巴拿马型干散货船运价指数（BPI指数）期货，以及物流运力指数等新品种，未来可期。

　　集装箱运价指数期货和运力期货，将提高我国在国际海运市场的价格影响力和国际竞争力，同时进一步提升人民币在航运定价及国际贸易结算中的影响力。

　　航运期货可切实提升我国航运软实力。我国是世界第一贸易大国，航运业尤其是集装箱市场的金融生态环境都非常利于期货工具的推广应用。相信随着航运期货的上市，国际航贸、投行、私募、风投、基金都将纷至沓来，都有可能成为未来航运期货的交易商，交易规模可能达到数百亿元，每年带来可观的保证金与手续费，短期内我国就能成为国际航运期货交易的高地。

　　第一，价格发现助力企业合理决策。期货交易的参与者众多，套期保值者和投机者在一起竞争，大大增强市场流动性，形成的期货价格能够比较接近供求变动趋势，形成连续性、前瞻性、权威性的市场价格。

　　航运期货上市后，将形成能够反映真实供求关系和运输服务价值的合理价格体系，比现货市场更具有前瞻性，从而帮助航运相企业、投资者和金融机构提前进行资源配置和运营安排，做出合理的经营和投资决策。

　　第二，套期保值转移企业海运成本风险。由于全球集装箱运输供应链弹性不足的问题，航运期货将为货主管控海运费成本，以及其他上下游企业转移海运费波动风险，提供有力的套期保值工具。在标的一致的情况下，远期价格和即期运价受大体相同的因素影响，两种价格的走势最终会基本一致，因此相关企业可以用一个市场赚取的利润来弥补另一个市场的损失，从而使船货双方实现运输成本可控，提前锁定企业成本或盈利。

　　第三，航运期货影响物流定价模式。传统方式下，货主确定海运价格、控制海运费成本的方式主要通过与班轮公司签订长协、订舱平台下单、从各级货代订舱以及通过与出口集装箱运价指数挂钩等；我国外贸企业在签订出口协议时，更倾向于采用无需承担运费和保险的FOB条款，较少采用CIF条款。中小货主在面对市场运价波动的行情下，更是难以采取有效手段管控海运费成本，缺乏物流议价能力。

　　随着运力期货的上市，大货主和班轮公司及货代之间签订运价合同时，可以选择与盘面挂钩的价格，即盘面运力期货折算成美线的价格，再加上一个固定的升贴水。因此，在合同签订的同时，大货主可以在盘面及时进行套期保值。同样，班轮公司及货代也可以这样操作。此外，出口企业也有了对冲运价大幅波动风险的工具，将更有底气签订CIF合同，从而控制信用风险、提高利润、增加税收，实现“国货国运”。

　　第四，合约交割影响货物港口选择。运力期货涉及实物交割，交割地点可以选择上海、宁波。但考虑到现货市场的多变性，实际进入实物交割的比例非常小。但如果进入实物交割环节，相关交割仓库、交割合作方的选择，以及交割流程细节设定等交割操作体验，将直接影响托运人对货物港口的选择。

　　集装箱运价指数期货和运力期货，将提高我国在国际海运市场的价格影响力和国际竞争力，同时进一步提升人民币在航运定价及国际贸易结算中的影响力。

　　航运期货可切实提升我国航运软实力。我国是世界第一贸易大国，航运业尤其是集装箱市场的金融生态环境都非常利于期货工具的推广应用。相信随着航运期货的上市，国际航贸、投行、私募、风投、基金都将纷至沓来，都有可能成为未来航运期货的交易商，交易规模可能达到数百亿元，每年带来可观的保证金与手续费，短期内我国就能成为国际航运期货交易的高地。

　　第一，价格发现助力企业合理决策。期货交易的参与者众多，套期保值者和投机者在一起竞争，大大增强市场流动性，形成的期货价格能够比较接近供求变动趋势，形成连续性、前瞻性、权威性的市场价格。

　　航运期货上市后，将形成能够反映真实供求关系和运输服务价值的合理价格体系，比现货市场更具有前瞻性，从而帮助航运相企业、投资者和金融机构提前进行资源配置和运营安排，做出合理的经营和投资决策。

　　第二，套期保值转移企业海运成本风险。由于全球集装箱运输供应链弹性不足的问题，航运期货将为货主管控海运费成本，以及其他上下游企业转移海运费波动风险，提供有力的套期保值工具。在标的一致的情况下，远期价格和即期运价受大体相同的因素影响，两种价格的走势最终会基本一致，因此相关企业可以用一个市场赚取的利润来弥补另一个市场的损失，从而使船货双方实现运输成本可控，提前锁定企业成本或盈利。

　　第三，航运期货影响物流定价模式。传统方式下，货主确定海运价格、控制海运费成本的方式主要通过与班轮公司签订长协、订舱平台下单、从各级货代订舱以及通过与出口集装箱运价指数挂钩等；我国外贸企业在签订出口协议时，更倾向于采用无需承担运费和保险的FOB条款，较少采用CIF条款。中小货主在面对市场运价波动的行情下，更是难以采取有效手段管控海运费成本，缺乏物流议价能力。

　　随着运力期货的上市，大货主和班轮公司及货代之间签订运价合同时，可以选择与盘面挂钩的价格，即盘面运力期货折算成美线的价格，再加上一个固定的升贴水。因此，在合同签订的同时，大货主可以在盘面及时进行套期保值。同样，班轮公司及货代也可以这样操作。此外，出口企业也有了对冲运价大幅波动风险的工具，将更有底气签订CIF合同，从而控制信用风险、提高利润、增加税收，实现“国货国运”。

　　第四，合约交割影响货物港口选择。运力期货涉及实物交割，交割地点可以选择上海、宁波。但考虑到现货市场的多变性，实际进入实物交割的比例非常小。但如果进入实物交割环节，相关交割仓库、交割合作方的选择，以及交割流程细节设定等交割操作体验，将直接影响托运人对货物港口的选择。

　　要进一步加大对航运价格避险工具的系统性研究。政府部门应加快推进航运期货新品种的研发和上市，利用金融衍生品工具规避航运市场价格波动风险，助力我国航运市场平稳有序发展。

　　要进一步加强对航运期货工具的认知和利用。期货衍生品不是洪水猛兽，约有94%的世界500强企业运用期货衍生品市场规避大宗商品价格的波动风险。行业协会应加强推动对航运期货的认知。已有很多货主尤其是大型上市公司，已经在商品期货的套期保值方面有相对成熟的参与经验，但很多传统货代企业更多只是赚取代理佣金，尤其是很多次级货代不可能像头部货代一样，拥有锁定代理利润的能力，风险敞口较大。而期货衍生品工具的丰富或将酝酿新的定价模式，并对次级货代拓展业务渠道带来大帮助。

　　要进一步提高企业物流服务选择的多样性。在运价指数和运力期货推出之后，企业应结合现货市场航运服务采购情况，对比分析不同物流模式成本，制定期货市场上的套期保值策略，从而规避价格波动风险，增强企业对物流成本的控制能力。

　　要进一步适应“新角色”入市提供配套服务。除了未来新增的投行、私募、风投、基金等航运期货的交易商，运力期货因涉及实物交割，还将引入一些新的参与者。例如，引入“指定订舱代理”进行全程留证，发挥类似商品期货中指定交割仓库和质检机构的功能；引入“交割做市商”提供交割服务，解决部分交割客户不愿或不能交割的难题；引入“争议处理小组”，负责协助对交割质量标准、交割流程中争议进行判责。此外，还会有相关中介服务机构的参与，比如提供集装箱运价衍生品交易培训、市场咨询、市场推广等服务。